利空压顶 期指潜水

股指期货9连阴，净空持仓连续攀升。 张常春/制图

　　端午小长假期间，股市利空如泰山压顶：证监会IPO（公开发行）重启，5月份经济数据疲弱超过预期，世界银行下调全球经济增长预期，热钱加速撤离新兴市场，美联储退出量化宽松（QE）预期升温。

　　端午节后的6月13日，股指期货犹如蛟龙入海，IF1306盘中创下今年年初以来新低2365.2点，大跌3.8%。5月初股指期货中小级别反弹彻底失败，新一轮中级以上的下跌正在进行中，期指中线有可能下探2200点。

　　政策和改革红利

　　炒作乏力

　　5月，股指期货出现一波较小级别的反弹，主要推动力是市场对于政策红利和改革红利的炒作。新型城镇化会议举办日期是一再推迟，市场多头信心渐渐散失。目前来看，即便是在6月底或7月召开新型城镇化会议，今年年底出台具体配套措施，具体落实也基本上要从明年一季度开始，对于刺激和扩大内需效应明显滞后，远水解不了近渴。更何况，政府也明确表示，新型城镇化不是搞地产化，也不是搞大投资，强调是人的城镇化。此外，关于改革红利的炒作，个人以为，改革红利是个长期过程，且改革是一个长期和艰巨的过程，不会是立竿见影的所谓利多，市场炒作有点虚。

　　IPO重启压力无法规避

　　证监会在端午小长假期间颁布了进一步推进新股发行体制改革的意见，宣告新一轮的IPO改革正式启动。从市场反应来看，IPO改革并不为市场看好，多数市场人士认为是治标不治本，且在市场低迷之时，同时经济面临较大的放缓的压力下，重启IPO可能加重市场的调整压力。此前，证监会采取了一系列措施来疏导IPO的压力，包括新三板扩容，IPO核查更加严厉，引导部分企业到国际资本市场上市，但是效果有限。IPO排队企业由此前的800多家减少至目前的666家左右。目前市场最担心的不是IPO重启本身，而是担心部分拟IPO企业恶意圈钱行为，且中国监管部门对于之类恶意圈钱上市企业处罚力度太弱，市场不堪重负，多头信心丧失殆尽。

　　5月经济放缓显著

　　端午小长假期间公布的5月经济数据令市场大跌眼镜，明显弱于预期和4月，经济放缓压力更加显著。其中，5月出口增速大跌，外需不振；5月生产者价格指数（PPI）同比下跌2.9%，环比下跌0.6%，彰显产能过剩带来的严重后果还在不良消化当中；5月社会融资规模和新增贷款低于预期和4月，实体经济对于资金需求减弱，且反应此前市场资金空转和低效明显。此外，工业增加值和固定资产投资增速略低于预期，而消费则相对平稳增长。

　　目前银行间市场资金利率高企，市场担心货币政策由此前的偏宽松转向中性偏紧。货币政策的动态，可能与政府在考虑经济平衡，适当降低经济增速，努力改变此前靠投资拉动经济的老办法。预计二季度经济增速可能降至7.5%左右，7%可能是政府容忍的经济增速底线，今年央行降息几乎不可能，降准可能性也较低，大规模刺激政策也不会推出。经济放缓，抑制股指期货反弹空间，也将是今年后期股指期货下跌压力较大的重要因素。

　　热钱撤离新兴市场

　　此前导致股指期货反弹的一个重要因素，就是证监会采取各种措施为股市到处“化缘”，吸引更多的养老金、住房公积金、保险资金、合格境外机构投资者（QFII）等场外资金入市。

　　不过，令人尴尬的是，在今年全球股市中，中国股指表现低迷，没有赚钱效应，很难吸引更多的资金入市。

　　全球资金追踪机构新兴市场投资基金研究公司（EPFR）最新公布的一期数据显示，在截至6月5日的一周内，有超过40亿美元的资金从新兴市场股票基金中撤出。

　　同时，从中国股票基金中撤出的资金量达到了2008年第三周以来的最高，从香港股票基金撤出的资金则达到了近十年最高。

　　近期，欧美日股指出现集体调整，日经225指数跌幅更大，资金回流美国等发达经济体，加重中国等新兴市场股市的下跌压力。

　　（作者系国泰君安期货分析师）