三压力来袭 期指开演“熊出没”

国泰君安期货研究所 陶金峰

　　端午小长假期间，股市利空集中出现：IPO重启预期提升，5月份经济数据疲弱超预期，世界银行下调全球经济增长预测，外围股市回调或下跌，热钱加速撤离新兴市场……在此背景下，端午节后的第一个交易日，沪深300股指期货出现暴跌，IF1306报收于今年以来新低2383.6点，大跌3.8%。我们认为，5月初股指期货中小级别反弹彻底失败，新一轮中级以上的下跌正在进行中，沪深300指数中线有可能下探2000点。

　　三压力透露“熊迹”

　　政策预期炒作乏力。5月初至5月末，股指期货一度出现一波较小级别的反弹，反弹的主要推动力是市场对于政策红利和改革红利的炒作。但随着股价的逐渐走高，市场多头信心也开始渐渐散失。我们认为，新型城镇化具体落实可能会始于明年一季度，对于刺激和扩大内需效应明显滞后。更何况，政策明确表示，新型城镇化不搞地产化，不搞大投资，强调人的城镇化。此外，改革红利是个长期过程，不可能立竿见影，市场此前的炒作多少“有点虚”。

　　IPO重启压力无法回避。证监会于端午小长假期间颁布了《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，宣告新一轮的IPO改革正式启动。我们认为，在经济面临较大放缓压力的背景下，重启IPO不可避免将加重市场的调整压力。

　　5月经济增速放缓更加显著。端午小长假期间公布的5月经济数据，令市场大跌眼镜，明显弱于预期和4月数据，经济放缓压力更加显著。其中，5月进出口增速大跌，外需疲弱，内需不足；5月PPI同比下跌2.9%，环比下跌0.6%，彰显产能过剩严重；5月社会融资规模和新增贷款低于预期和4月规模，实体经济对于资金需求减弱，市场资金空转和低效特点比较明显。我们预计，二季度GDP增速有可能降至7.5%左右。同时，今年央行降息几乎不可能，降准可能性也很低，“新四万亿”大规模刺激政策也不会推出。从今年下半年看，经济放缓可能持续抑制股指期货反弹空间。

　　继续持有中线空单

　　沪深300股指期货上市以来表现规范，运行有规可循。从股指期货当月合约来看，5月29日未能有效突破2652点的较强反弹阻力，随后出现罕见的连续8根阴线。一般而言，连续3根阴线就要引起投资者的高度警觉。6月6日，当月合约跌破2536点的重要支撑，宣布5月初反弹行情基本结束。6月13日，股指期货当月合约跌破2405点，宣布5月初反弹行情彻底失败，新一轮中级以上下跌行情正在展开。虽然当日IF1306一度在2374点和2365点处弱势反弹，但是2400-2405点却成为多头反弹难以逾越的较强阻力。

　　技术分析显示，沪深300股指期货当月合约日均线已经明显转空，且已经跌破2405点的重要支撑，虽然在2374点附近有弱势整理的要求，但是中线跌势无疑明显，在2300点支撑力度也较弱，中短线有可能继续下探2200点。

　　操作上，股指期货大跌后可能会有弱势反弹。一般来说，出现较小级别的反弹时，中线空单应继续持有，短线空单则需要适当止盈或减持，以便在反弹遇阻后补回空单。如果近日当月合约出现弱势反弹，预计2400-2415点将成为新的反弹阻力位。另外，在24节气当日及前后两个交易日，如果公布重要经济数据、召开重要会议，则股指期货波动风险会加大，大涨大跌概率会大大提高，投资者需要注意短线止盈和及时止损，并可以根据早盘开盘后5分钟的表现，适当把握日内短线交易机会。

　　IF1306合约走势图